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2021/9/14 13:40:20
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1930年,身处大萧条深渊之中, 凯恩斯写下此文,展望 100年人类社会人类社会。


  显然,凯恩斯爵士低估了人类的 经济成就,但却高估了道德水平。


  时下,“长期 停滞”论再度成为热门话题,重温身处在长期停滞初期的凯恩斯的思考,或许有启发。


  因为,从长 历史来看,理性乐观者胜利了。


    现在,关于经济前景的悲观论调正不绝于耳。


  我们常常可以听到人们说,作为19世纪特征的经济突飞猛进的时代已经结束;而一度迅速提高的 生活水平也开始放慢了脚步——无论如何至少在英国是如此;在未来十年中,经济的繁荣程度将会衰退而不是高涨。


    本文的意图并不在于详细探讨当前或即将出现的情况,而在于使我们能够摆脱短浅的目光去眺望遥远的未来。


  对于100年后我们的经济生活水平,可以做出一些什么样的合理 预期呢?我们的子孙后代在经济上会有一些什么样的可能发展前景呢?  从有史以来,比如说,从公元前2000年开始,到18世纪初期,生活在世界各个文明中心的人们的生活水平,并没有发生多大的变化。


  当然中间是时有起伏的。


  瘟疫、饥荒、战争等天灾人祸时有发生,其间还有若干短暂的繁荣 时期,但总的来看,不存在渐进或激进的变化。


  一直到公元1700年为止的4000年间,某些时期的生活水平也许比别的时期要高上50%,但不会超过100%。


    这种缓慢的发展速度,或者说发展的停滞,是由于两个原因——一是极其缺乏重大的 技术革新,再就是未能进行资本积累。


    从史前时期到比较晚近的时代 这一漫长期间,始终缺乏重大的技术革新,这一现象确实是异乎寻常的。


  凡是在近代初期人们所拥有的那些真正至关重要的事物,几乎每一样都在历史的原始时期就已广为人知:语言,火,与我们今天一样的家畜,小麦、大麦、葡萄和橄榄,耕犁、车轮、桨、帆、皮革、麻布和织物,砖瓦和罐壶,黄金和白银,铜、锡和铅——铁是在公元前1000年前被发现的—— 银行学、治国术、数学、天文学和宗教。


  至于我们究竟是在什么时候首次开始拥有这些事物的,并没有确切的历史记载。


   数字 人民币如果想要打破第三方支付壁垒,想要破除线下“码牌林立”之现象,就需要遵循互联网产品推广的基本逻辑,需要致力于构建自营生态及场景,打造自身的生态圈。


     4月预热、 5月高潮、6月延续,上海第二届“五五购物节”仍在火热进行中,数字人民币试点成为一大亮点。


  越来越多的商铺和群众已开通数字人民币 钱包,率先享受到数字人民币的新奇体验。


    不过,《国际金融报》 记者从多位银行工作人员处了解到,尽管目前数字人民币的推广是业内重点,但实际推广起来仍有不少困难。


    铺开VS“低调”  “数字人民币的推广是目前银行的重点,这个是上面直接布置下来的任务。


  ”有银行 人士对记者透露。


    据某国有 大行的工作人员介绍,该行员工每月开通数字人民币钱包的KPI为20个,由于属于义务责任类,因此多开账户也不会多算绩效。


    指标很麻烦。


  ”有国有大行工作人员对记者坦言:“有很多问题。


  现在想让大家开通数字人民币钱包,但是有意愿的客户不能立马自行注册,得准入白名单。


  有点漏斗效应了。


  ”  “指标很重,现在快被指标搞疯了。


  ”另有国有大行员工告诉记者,完成指标略有压力。


    实际上,有银行内部人士对记者坦言,由于数字人民币还在内部测试范围阶段,不可能大面积铺开,因此银行在对外宣传方面极其谨慎。


  这就造成了矛盾的局面,一方面希望更多人来开通数字人民币,另一方面又不能大肆宣传,保持“低调”。


    目前,数字人民币钱包支持的运营机构已 增加至7家,包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行以及网商银行(支付宝)。


    从钱包协议看,按 实名强度,7家机构中有5家设置了四类钱包,其中一类钱包强实名,无 限额;四类钱包非实名(或弱实名),余额上限 1万元、单笔支付限额2000元、日 累计支付限额5000元、年累计支付限额 5万元。


    此外,交通银行还设置了针对外籍人士的非实名第五类钱包。


  而网商银行目前只有实名和非实名两类钱包,实名钱包余额上限50万元,单笔转账消费限额5万元,日累计转账消费限额10万元,年累计转账消费不限额。


  具体数据方面:ADP报告显示,5月专业/商业服务业 就业人数增加6. 8万人,4月为增加10. 4万人。


  5月金融服务业就业人数增加 2万人,4月为增加1.1万人。


  5月贸易/运输/公用事业就业人数增加11.8万人,4月为增加15.5万人。


  5月制造业就业人数增加5.2万人,4月为增加5.5万人。


  5月建筑业就业人数增加6.5万人,4月为增加4.1万人。


  ADP首席分析师NelaRichardson评论称,私人部门就业数据较近几个月有明显改善,为复苏初期以来最强劲的涨幅。


  尽管商品生产商的就业人数在稳步增长,但服务提供商贡献了最大份额的增长,远远超过过去 6个月的月平均增速。


  各种规模的公司都经历了就业增长,反映出疫情和经济状况的改善。


    扩大 交易主体和拓展 实需内涵是 在岸 市场发展的关键  这波人民币急涨背后的推手,是近期市场出现了人民币升值预期自我强化、自我实现的顺周期羊群效应。


  这暴露了在岸人民币 外汇市场发展的一些短板。


    众所周知,香港有一个无本金交割远期(NDF)人民币外汇离岸市场。


  在2010年离岸人民币市场大发展,推出可交割的人民币外汇远期之前(DF),NDF曾经是海外对冲或投机人民币汇率波动的重要工具,NDF价格也是人民币汇率的一个重要影子价格。


  尽管近年来因为DF崛起,NDF市场的活跃度和代表性有所下降,但仍可作为人民币汇率预期的一个重要参考。


  笔者就常用1年期NDF隐含的价格来反映可度量的人民币汇率预期。


    央行对NDF市场没有调控或干预。


  但无论市场出现单边升值或贬值预期,由于NDF交易的 参与者既有对冲汇率风险的套保者,也有押注汇率波动的投机者。


  这些参与者的风险偏好多元化,且交易没有限制,故即便出现单边预期,但只要大家预期不一致,NDF仍然可以随时出清。


  如有人预期人民币未来一年可能升值1%,有人预期是3%,那么,在1%至3%的预期差之间,买卖双方就可能达成交易。


    在岸市场的情形却截然不同。


  在岸市场上,无论即期还是衍生品交易,都有要基于合法合规的贸易投资需求的实需原则规范。


  无论在银行结售汇还是银行间市场,基本都要遵循这一要求,故市场参与者的风险偏好同质化,这就容易出现单边市场。


    现在,我们大力引导和鼓励市场主体适应人民币汇率双向波动新常态,聚焦主业,避免偏离风险 中性的“炒汇”行为,加强汇率风险管理。


  但由于坚持实需原则,在外贸进出口较大顺差的情况下,“风险中性”的结果很可能是对未来的 结汇和购汇需求都应该凭单证进行对冲,则远期结售汇大概率将是远期净结汇。


  而因为银行与客户签订远期合约后,将通过近端拆入美元换成人民币、远端卖出人民币归还美元的掉期来对冲远期净结汇的敞口。


  而这意味着银行将加大在即期市场提前卖出外汇的力度,进而加速即期市场人民币升值。


  可见,“风险中性”可以缓解微观市场主体的困境,却难以解决宏观层面的问题。


    根据国际清算银行三年一次抽样调查的结果,2019年,全球日外汇交易量6.60万亿美元。


  其中,美元日成交量5.82万亿,占88%;人民币日成交量2850亿,仅占4%,在国际货币基金组织披露的八种主要储备货币中排名最后。


  人民币日成交量中,在岸的即期交易占到全球人民币即期交易的52%,但远期和期权交易占比均为1/3稍强。


    于在岸市场,扩大交易主体,引入不同风险偏好的市场参与者,同时拓展实需内涵,放松交易限制,此二者与丰富交易产品“三管齐下”,对于境内外汇市场发展至关重要。


  2005年“7·21”汇改以后,我们就鼓励“两非”入市,即允许非银行金融机构和非金融企业做结售汇业务,成为银行间市场会员。


  但因为没有放开相关交易限制,只相当于将之前银行柜台结售汇业务转到银行间市场办理,所以积极效果并不明显。


  到去年,非银行金融机构占境内外汇市场份额的比重仅有1.1%,而全球2019年此项平均占比为55%。


    此外,我国早在“7·21”汇改之初就推出了外汇和货币掉期业务。


  这是全球广泛使用的外汇衍生品。


  但因为境内执行实需原则较为严格,去年该项交易在境内银行对客户外汇交易占比仅有5%,远低于2019年全球平均为43%的水平。


  而在汇率单边预期不强的情况下,本有助于减轻即期市场的外汇供求失衡压力。


  比如说,最近人民币升值较快,有些企业可能不愿意低位结汇,但又有本币支付需求,本可以通过近端卖出美元换取人民币、远端卖出人民币归还美元的掉期交易来调剂。


  现在,因掉期业务的操作不够便利,企业可能选择被动结汇。


  

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